宏观及基本面双重压制 短期豆油或难有起色

时间:2022-11-23 18:47       来源: www.nbzhongtaize.com

过去半个月以来,在宏观及基本面的双重压制下,连豆油期价整体震动下行,从9752元/吨的阶段性高点跌至目前的9000元/吨附近,跌幅近700点。这段时间,来自美联储加息预期的反复令大宗产品继续承压,而国内严峻的疫情进步态势持续冲击豆油餐饮需要。伴随国内大豆到港增加及大豆库存回升,市场预期大豆压榨及豆油产出将获得增长,但未见起色的豆油需要令豆油后期累库重压增加,显著施压豆油盘面及基差表现。

1、美联储加息及防疫形势反复,宏观再度转弱

美国劳工部数据显示,美国十月安装成本同比上涨7.8%,低于市场预期的7.9%,较前值的8.2%大幅回落;剔除食品及能源价格的核心安装成本同比上涨6.3%,好于市场预期的6.5%,较前值6.6%回落。美国十月通胀数据大幅低于市场预期,整体和核心通胀同环比均出现超预期改变,通胀见顶预期一度令市场对美联储放缓加息产生期待,USD指数回落为大宗产品带来肯定反弹窗口。然而,在历程短暂反弹之后,产品市场情绪再度转差。目前通胀水平距离美联储2%的目的仍有相当差距,最近美联储多位官员接连放鹰,市场对美国加息终点利率预期较前期有所提升,这令USD指数重拾涨势,包含豆油等大宗产品在内的风险资产再度承压。

除此之外,国内防疫形势也历程了类似的反复。国庆后国内疫情呈现多点散发状况,多地的风险控制管理对国内需要产生了明显冲击。11月12日国内防疫优化二十条政策的颁布一度令市场情绪显著回暖,取消中风险、次密接的断定意味着需要管控的群体以指数级范围缩小,对后续需要的恢复有较大裨益。然而,“二十条”政策颁布后,广州、重庆、北京、河北等区域确诊及无症状感染者数目激增,这令防疫政策再度收紧,市场担心中短期疫情扩散将引致需要受抑,有关产品走势因而再度承压。对于豆油来讲,需要担心对其的影响不止来自餐饮油脂消费,还来自原油需要的悲观前景,最近原油大幅下挫令生柴商业掺混收益迅速缩窄,对油脂的下行带动明显。

2、累库重压增长,豆油期现价格承压

除去美联储加息及国内防疫形势反复以外,油脂提供端的改变也对其盘面表现形成了显著压制。伴随前期采购很多到港,近两周国内大豆、菜籽及棕榈油库存回升明显,这对前期炒作现货提供紧张的品种打击特别明显。十月超低的大豆到港令大豆压榨持续低迷,华东豆油基差一度飙涨至01+1800.然而,最近多地疫情引发的风险控制持续冲击豆油餐饮需要,豆油周度提货表现低迷,豆油去库幅度不及预期,在后期提供有望随压榨恢复的预期下,豆油基差显著承压,目前华东基差距离高点已跌去超800点。

临近元旦及新年备货,伴随豆油基差及盘面暴跌,市场补库积极性有所增长,上周豆油连续成交放量支撑其表现。Mysteel数据显示,上周油厂豆油成交15.92万吨,较前一周的9.57万吨大增66%,日均成交超越3万吨。然而,在目前国内整体疫情形势仍较严峻的背景下,豆油高成交的持续性很难为继,近3个买卖日的豆油成交已较上周出现明显萎缩,日均成交降至不足1万吨。而伴随前期买船陆续到港,国内大豆库存出现迅速回升,本周大豆压榨有望从150万吨左右低位大幅回升至200万吨上方,豆油产出预期将相应增长。在提供增长但需要端受限于疫情萎靡不振的状况下,预计中短期豆油在库存反季节回升的预期下将维持弱势运行。

然而,将来豆油是不是将向下突破并进入下行通道,重要原因或仍在于原油。最近原油在经济衰退及中国需要担心下濒临破位,甚至一度在OPEC+的增产传言下刷新年内低点,这令豆油同样面临向下破位的风险。虽然在12月4日的OPEC+产量决议出来前,原油在前期情绪宣泄后存在肯定反弹需要,但后续走势仍存在不确定性。

今年原油的强势表现带来全球生物柴油产量及商业掺混需要的大幅增长,对上半年的油脂涨势形成了较好带动,并在6月开启的暴跌中支撑了油脂阶段性底部的形成。然而,最近油价的大幅下跌令生物柴油收益出现恶化,对植物油的需要前景形成打压。除此之外,原油作为经济运行的风向标,其强弱在一定量体现了市场对于经济增长前景的预期。在目前全球经济衰退风险未解除的背景下,油价的强弱对市场信心及预期有较强引导用途。若后期原油能继续维持高位运行,则滞胀预期下产品或有望继续获得阶段性支撑,生物柴油需要也将继续支撑油脂需要。可一旦原油破位下行,滞胀预期破灭后包含油脂在内的产品可能将再度步入下跌的另一阶段。

总体来看,在美联储持续加息、国内防疫形势严峻、豆油后期提供改变但需要延续萎靡的局面下,中短期豆油走势或难有太多起色,单边预计将大概率延续震动偏弱运行。后期豆油是不是向下破位的重要指标或在于原油走势,因其无论是对生物柴油需要还是对市场预期引导均有较大影响,值得关注。但相比于单边投机,大家更倾向于推荐套利操作,因油脂油料各品种基本面存在明显分化。马棕库存高点已现叠加印尼出口税费调增,大家预期棕榈油后市表现将相对偏强,而菜油强势在好提供改变态势下很难维系,这赋予豆棕价差、菜豆价差看缩的机会。除此之外,因豆粕需要遭到的宏观冲击小于豆油,在南美天气炒作窗口关闭,全球生物柴油炒作题材再起之前,油粕比偏缩看待。

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