海通宏观:LPR降息主要目的在于宽信用,珍惜正常的货币政策空间

时间:2022-01-22 16:33       来源: 未知

重点发力宽信用

从央行各方面的表态来看,大家觉得,央行稳增长的主要抓手还是宽信用。比如,去年 12 月,央行就召开金融机构货币信贷形势剖析座谈会,提出 “ 增强信贷总量增长的稳定性 ,稳步优化信贷结构 ” 。 18 日国新办2021年金融统计数据媒体发布会上 ,副行长刘国强明确表示: “ 把货币政策工具箱开得再大一些 ,维持总量稳定,防止信贷塌方 ” 、 “ 增强信贷总量增长的稳定性,引导金融机构有力扩大信贷投放 ” 、 “ 金融部门不但要迎客上门,还要主动出击 ” 。

而且大家预期,央行发力重点是定向宽信用。发布会上,副行长刘国强也讲解了政策怎么样发力:“要致广大而尽精微”、“根据新进步理念的需要,主动找好项目,做有效的加法”、“革新和运用好结构性货币政策工具,做好‘加法’,继续加强对小微企业、科技革新、绿色进步的信贷支持”,还要“引导金融机构增加对信贷增长缓慢区域的信贷投放”。

5年期依然落后5bh3

相比于去年 12 月仅调降了 1 年期 LpR ,这次 5 年期 LpR 同步降息,但依然落后 5bp 。

对于下面的地产政策,18日的国新办2021年金融统计数据媒体发布会上,央行金融市场司司长邹澜强调“因城施策促进房产业良性循环和健康进步”、“维持房产金融政策连续性、一致性、稳定性”。

主要目的在于宽信用

LpR 对实体筹资本钱有直接影响,进而影响实体的筹资意愿, LpR 降息的主要为了宽信用。去年 12 月票据筹资利率的短期大幅下行,反映了在经济下行重压增大时,筹资需要偏弱,所以大家觉得, 12 月 1 年期 LpR 的降息,与本次 1 年和 5 年期 LpR 的降息,主要都是为了宽信用,以稳定经济增长。

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Lh3R利率是顺势下调

在目前国内利率体系中,重要的政策利率是逆回购利率,像美联储的联邦基金利率。逆回购利率直接影响银行间的资金利率中枢,进而影响金融机构的负债端本钱。由于金融机构都是借短放长、期限错配的,存单、同业存款、短期金融债等负债端本钱遭到短端利率影响较大。从历史数据来看,同业存单利率与 DR007 走势高度有关。

所以周一逆回购利率下调后,银行间利率中枢下移,就是给银行减少了负债端本钱。而本次 LpR 利率的下调就是把这部分 “ 利 ” 出售给实体,由于实体的筹资本钱直接会遭到 LpR 利率的影响。因此可以说,LpR降息就是跟着逆回购利率顺势下调。

1月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布1月LpR价格,一年期、五年期分别报3.70%、4.60%,一年期较12月下调10 bp,五年期下调5bp。本周一的时候OMO和MLF的利率各下调了10bp,这次LpR是跟随调整。

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珍惜正常的货币政策空间

其实央行一直强调要珍惜正常货币政策的空间。2019 年以来,国内逆回购利率已经从 2.55% 降到了目前 2.1% 的水平,考虑到国内货币仍然是新兴货币,中长期要保持内部和外部均衡的问题,所以在用货币政策空间时是非常珍惜的。 2020 年在新冠肺炎疫情这种突发状况下,一年内总共也只降息了 30bp ,这和 2016 年之前基准利率降息每次 25bp 、而且是连续降多次的状况是不可以比的。

所以往前看,大家预期,政策利率或存在调整空间,但即便调整,幅度可能也相对较小。

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筹资已在回升,一季度有望开门红

从去年四季度筹资数据看,社融季调环比增速明显回升,居民筹资季调后增速也有改变。而进入 2022 年,央行宽信用的力度是在不断增大的,加上财政的步伐大幅前移,大家预计一季度大概率达成筹资“开门红”,有望带动经济继续改变。

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